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中美貿易摩擦升級 銅價大幅下行

一、行情回顧


5月滬銅跳空低開后震蕩走低。中美貿易摩擦升級,雙方提高關稅稅率,美國打壓華為等多家科技公司,市場預期未來中美貿易磋商的難度加大,疊加美歐日5月制造業PMI悉數疲軟,市場對全球經濟放緩及貿易前景惡化的擔憂,導致投資者信心不足,銅價持續走低。回到銅市,5月銅精礦進口加工費TC持續走低,銅礦供應持續收緊,國內多家冶煉廠檢修,影響產量預計高達7萬噸。盡管下游終端消費不佳,但由于空調備庫以及廢銅制桿企業開工率下滑,導致銅管及銅桿企業開工率均處于相對高位,整體銅材需求表現較好。國內外庫存持續走低,截止5月底全球顯性庫存較去年同期下降35.28萬噸。整體來看,5月銅價走低主因中美貿易摩擦升級,市場信心不足。


二、銅精礦加工費繼續回落 銅礦供應緊張有增未減


今年全球新增銅礦項目稀少,據百川統計2019年全年銅礦增量僅28.3萬噸,明顯低于去年年底的預期。但預計全球新增銅礦產能高達70萬噸以上,導致今年以來進口銅精礦現貨TC持續回落,截止5月31日,銅精礦現貨TC均價僅62.5美元/噸,表明銅精礦供應持續收緊。從目前來看,銅精礦加工費走低并未影響冶煉廠開工以及新建項目投產進度。


三、國內冶煉廠5月檢修嚴重 影響產量高達7萬噸


據SMM統計,5月冶煉廠檢修影響較4月影響更為廣泛,除了金隆銅業等獨家冶煉廠4月檢修延續至5月外,中原黃金冶煉和山東金升銅業、青海銅業計劃5月檢修,預計分別影響產量1.7萬噸、0.5萬噸及0.7萬噸。另外,由于突發因素,赤峰金峰銅業也加入檢修行列。總的來看,據SMM統計預計5月檢修影響產量7萬噸左右。


對于6月,國內冶煉廠檢修明顯減少,除中原黃金冶煉廠檢修延續至6月份外,新金昌銅業(奧爐項目)、紫金銅業及江銅富冶和鼎銅業計劃6月檢修,預計影響產量2.6萬噸。


四、國內終端消費疲軟 但5月銅材表現強勁


5月銅材企業表現較為強勁。由于銅價處于低位,精廢價差收窄,導致廢銅價格優勢減弱,廢銅制桿企業開工率繼續下滑,提振精銅制桿企業開工率。據SMM調研數據顯示,預計5月精銅制桿企業開工率為82.32%,環比上升4.06個%。預計5月廢銅制桿企業開工率為61.63%,環比繼續減少5.36%。銅管方面,銅管及空調企業為夏季來臨做準備,開工率環比繼續回升,預計5月銅管企業開工率高達93.24%,同比下滑0.71%。


從終端行業來看,今年以來電網投資表現令人大跌眼鏡。2019年4月,國家電網基本建設投資完成額累計同比-19.10%,降幅較3月有所收窄。空調產量累計同比為2.28%。由于商品房銷售表現不佳,家電行業增量主要靠更新換代拉動,但從目前國內消費來看,一般家電實際使用年限長于計劃淘汰年限。


今年以來,汽車延續去年的下滑走勢,國內多地區將于今年7月1日實施國六排放標準外,消費者采購國五車意愿降低。2019年4月,汽車累計產量累計同比為-10.98%。自2019年7月1日起,消費者購買車輛應扣稅款將取決于實際支付金額,也就是俗稱的裸車成交價。中國鼓勵家電汽車消費,或將在一定程度刺激汽車消費。


今年以來,房地產開發投資維持高增速,但商品房銷售面積數據疲軟,因此裝修階段對銅的需求提振有所減弱。2019年4月,房地產開發投資完成額累計34,217.45億元,累計同比11.90%。商品房銷售面積累計值為42,085.45萬平方米,累計同比-0.30%,盡管仍為負增長,但降幅連續2個月收窄。


五、國內廢銅企業搶進口廢銅呈現供強需弱


中國廢銅進口企業出現“搶進口”現象,4月廢銅進口明顯回升。據SMM統計,2019年4月,中國共進口廢銅金屬量為144052噸,環比增加61.23%,同比增加41.66%。1-4月,中國累計進口廢銅金屬量為425578噸,同比增加7.33%。預計在7月1日廢六類銅進口限制實施前,廢銅供應均將呈現偏強狀態。


需求方面,由于5月銅價低位運行,精廢價差收窄,廢銅價格優勢減弱,廢銅制桿企業開工率連續2個月下滑,提振精銅需求。因此6月廢銅市場或將繼續呈現供強需弱的狀態。


六、全球顯性庫存進一步下滑但保稅區庫存仍維持高位


近兩個月,由于國內外冶煉廠檢修廣泛以及國內傳統消費旺季的影響,全球顯性庫存回落,且明顯低于去年同期水平。截止2019年5月31日,三大交易所總庫存為409075噸,僅占去年同期的50%。上海保稅區庫存為52.50萬噸,全球顯性庫存共計934075噸,較去年同期下降35.28萬噸,較上個月低下降7.27萬噸。


七、結論


對于6月,考慮到今年全球銅精礦新增項目稀少,在產礦山品味下降,罷工、惡劣天氣等干擾增加,銅精礦緊張情況無法得到有效改善,預計后續加工費會繼續走低或者低位震蕩。國內冶煉廠檢修項目較5月明顯減少,除空調行業外,預計下游終端消費整體疲軟。廢銅企業或繼續趕進口,供應偏強而需求偏弱,提振在一定程度提振精銅需求。整體來看,銅市基本面整體偏正面,但銅市仍無明顯供應缺口,銅價難以通過基本面走出單邊行情。中美貿易磋商難度巨大,目前來看可能會延續到G20峰會,市場情緒或出現階段性修復,但整體較為謹慎,預計6月宏觀整體對銅價仍然偏空。因此,預計銅價低位震蕩或小幅反彈,滬銅主力運行區間為45000-49000元/噸,倫銅運行區間5750-6350美元/噸。


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