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錫價仍將向下突圍

本期觀點:

1)宏觀上,本周歐美數據進一步走差,美聯儲降息預期增加市場 開始走降息甚至衰退模式,東南亞出口數據繼續惡化,前景黯淡;進入下半年,部分數據顯示國內經濟面臨著一定的下行壓力,商品市場需求端普遍疲軟,隨著貿易戰極端風險的釋放,最壞的時候可能逐漸走過,后續市場焦點料逐步從宏觀層面轉移至基本面。

2)供給上來看,錫礦市場,因佤邦地區30周年慶典施行交通管制,導致錫礦自緬甸的進口暫停因素緩解,錫精礦加工費繼上周上漲后延續持平,這也可能標志著錫礦短缺的邏輯在數據上證偽的開始。錫錠方面4月精煉錫產量13911噸,較3月增長13.4%。4月份國內主流冶煉廠產量平穩,華錫公司于4月恢復正常生產,為產量增長貢獻力量;江西地區個別錫廠前期因設備檢修暫停生產,4月份基本恢復正常生產。此外,部分錫廠產量穩中小增。雖然近期國內錫廠基本生產平穩,但4月佤邦曾因交通管制導致錫礦進口暫停約一周的時間,部分冶煉廠原料庫存加速下降,加之近期精礦加工費出現小幅下調打壓冶煉廠生產積極性,這或將影響5月錫錠產量,預計5月份國內精錫產量或將小幅降低至13600噸。

3)從消費和庫存來看,周初現貨價格跟隨期價走低,下游客戶逢低采購的需求疲弱,現貨價格下跌加速,交易所庫存延續增加;而需求特別是半導體等電子行業受貿易戰影響較大,韓國等國家半導體出口經歷短暫的反彈繼續下行繼續大幅下行,對錫價形成進一步的打壓。

庫存方面,本周全球交易所庫存大幅增5000噸,庫存大幅增加,對錫價構成重大利空,預計錫價將破位下行。

4)中期來看,2018年四季度以來,錫礦進口已經有所收縮,緬甸錫礦供應偏緊的格局得到初步驗證,另外國內礦山事故也會使得國內未來幾個月的供應受到影響;不過,從實際供應情況來看,礦雖然緊張,但是也不足以導致剛性減產出現,因此,供應方面只提供支撐。錫市場上一直炒作的錫礦短缺的問題,如今可能一步一步地被證偽。價格長期高位徘徊,刺激了資本投資,市場預期逐漸修正,錫礦剛性短缺可能不復存在;今日聽聞馬來西亞政府正計劃重振該國錫礦業,使其恢復到幾十年前的黃金時代,當時它是全球最大的錫礦生產商。其次在消費景氣度下滑的情況,精煉錫過剩的局面愈加嚴重,貼水持續。錫價長期做多的邏輯需要放下,但隨著國內隱形庫存去庫疊加市場集中度高,現貨端依然強勢,區間下移操作才是正道。


交易策略:

1)在上周的周報中我有提醒價格已經到了黃金分割金,短期可能面臨著反彈,在低位徘徊,短期操作的性價比下降。在東南亞出口導向型國家PMI、出口繼續惡化的情況下,繼續關注價格的向下突圍情況,如果向下突破黃金分割線14.3,可以繼續追空,下一目標位13.8。


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