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基本面未改 銅價反彈根基不牢

6月,滬銅呈現先抑后揚走勢,由于中美談判陷入膠著狀態,疊加下游需求旺季不旺,滬銅指數創下年內新低4.59萬元/噸,之后處于底部盤整。6月18日,中美領導人互通電話,表明中美貿易談判有望重啟。國際貿易局勢的緩和,為銅價提供了一定的支撐,滬銅出現反彈行情。


宏觀風險偏好增強

宏觀方面,美聯儲公布最新的6月利率決議,美聯儲維持2.25%~2.50%的利率不變,符合預期。本次決議聲明中放棄了之前的對未來的政策調整保持“耐心”的措辭,稱未來經濟前景不確定性增加,逐漸顯示出對降息的開放態度,暗示貨幣政策變化將可能很快發生,和上一次內容相比明顯轉鴿。美聯儲降息預期的增強,導致美元指數大幅下挫,為銅價上行提供一定的支撐。歐洲央行行長德拉基近期明確表示,歐洲央行準備降息,如果有必要,也可以重啟作為量化寬松舉措核心的債券購買計劃,全球主要經濟體貨幣政策寬松預期增強,使得我國的貨幣政策外部壓力減弱。最后在G20峰會期間,中美兩國領導人會見80分鐘,宣布重啟經貿磋商。美方表示,不再對我國輸美產品加征新的關稅,并且表示美國企業可繼續向華為出售零件,且美國商務部考慮將華為移出黑名單。這預示著中美貿易談判有望取得新的進展,大大提振了市場情緒,短期宏觀風險偏好增強。


下游消費疲軟

供應方面,6月海外銅礦干擾率大幅提升,Chuquicamata銅礦罷工,最終75%的工人最終接受Codelco提出的最新合同方案,結束了為期兩周的罷工行動,重返工作崗位。在罷工期間,該銅礦的產能僅維持在60%。罷工行動已經導致該銅礦減產達到約1萬噸。嘉能可(Glencore)旗下KOV銅礦發生坍塌事故,確認有41人在礦井事故中死亡,目前未有停產消息。事故頻發加劇了銅礦供應的緊張,目前,市場銅精礦成交TC在60美金/噸以下,小冶煉廠已經虧損,大冶煉廠的利潤被壓縮,一定程度影響精銅的供給。


廢銅方面,固廢中心網站公布了《2019年第九批限制類公示表》,批文將分地區分批進行公示。第一批六類廢銅進口批文名單以江浙地區為主,涉及進口廢銅總量24.4萬噸,與去年基本持平,廢銅進口同比減少主要體現在廢七類上,批文的減量影響不及市場預期,對銅價的提振有限。


下游方面,目前國內銅消費表現疲軟,6月銅下游行業PMI綜合指數終值為45.99,低于預期初值,生產指數也回落至收縮區間內。地產方面,數據出現分化,房屋竣工面積對銅消費更有參考意義,而1~5月房屋竣工面積累計值為2.67億平方米,累計同比下降12.4%,對銅消費拉動有限。汽車、家電產業在高庫存的背景下,產銷均出現下滑,進入去庫存周期,對銅消費形成一定的拖累。電網投資方面依然未呈現回暖態勢,近期,中電聯發布電力工業運行情況數據,1~5月,全國主要發電企業電源工程完成投資768億元,同比提高5.9%;全國電網工程完成投資1157億元,同比下降18.2%。但市場普遍預計今年下半年電網投資將呈現一定回暖,對銅消費或將形成一定提振。


綜上所述,G20峰會中美宣布重啟經貿磋商,宏觀環境階段性緩和,市場風險偏好提升。產業方面,銅礦供應偏緊格局市場早已達成共識,但下游目前消費并無較大亮點,需要進一步關注政策對需求的提振,基本面并不支持滬銅大幅反彈行情,預計滬銅偏強震蕩運行,上方空間有限。


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