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突然拐頭 小心“鋅”欣向榮只是虛假繁榮

進入2019年,倫鋅和滬鋅紛紛自低位反彈,依次突破上方各整數關口及振蕩區間上限阻力,不斷刷新近期高位。截至4月初倫鋅最高升至2958美元,創2018年6月22日以來高點,滬鋅主力合約亦錄得近11個月高位23280元。不過近日期鋅出現回落勢頭,倫鋅稍顯堅挺,預期隨著鋅市供應好轉,其對鋅價(22290,-195.00,-0.87%)支撐效用減弱,在全球經濟下行壓力的大環境下,二季度鋅價上行空間不大。


經濟刺激略見效,但下行壓力猶存


今年在經濟下行壓力下,各國紛紛施行較寬松的貨幣政策,加大刺激舉措,并取得一定成效。一季度,中國發布了降準、減稅等重大經濟刺激措施,1月初中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點,其中,2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時,2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。在今年全國兩會上,李克強總理指出深化增值稅改革,將制造業等行業現行16%的稅率降至13%,將交通運輸業、建筑業等行業現行10%的稅率降至9%,確保主要行業稅負明顯降低,保持6%一檔的稅率不變,進入4月份有色金屬行業增值稅減稅政策已實施。


歐美方面,相較2018年,今年的經濟政策亦較偏寬松。歐洲央行在3月份的利率會議上,宣布至少到2019年底維持利率不變,還將推出一系列新的定向長期再融資操作(TLTRO—III),從2019年9月開始到2021年3月結束,每個期限為兩年。美聯儲在1月份和3月份的議息會議上表現十分鴿派,1月份發布的政策聲明顯示,取消了進一步漸進加息的措辭,并且承諾對未來行動保持“耐心”,3月份表示將今年加息次數的預期縮減至零,并將在9月份結束美聯儲資產負債表的縮減。


在一季度經濟措施刺激下,中國近期公布的經濟數據出現好轉,歐美改善不大。中國3月份制造業PMI為50.5%,比2月上升1.3個百分點,重回臨界點以上,同時,非制造業PMI也比前一個月提升了0.5個百分點。美國公布的3月Markit制造業PMI終值為52.5,低于預期的52.5,錄得2017年6月以來的最低水平,不過3月ISM制造業物價支付指數升至54.3。歐元區3月制造業PMI終值錄得47.5,創2013年4月以來最低水平,前值47.6,預期47.6。


截至目前來看,全球經濟增速下行力度減弱,中美稍顯好轉,但下行壓力依然存在。經過幾輪談判后,中美貿易摩擦緩解,有望結束針鋒相對的局面,不過歐美貿易摩擦火突現,美國總統特朗普威脅要對價值110億美元的歐盟產品征收關稅,加上英國退歐懸而未決,歐盟領導人同意將英國脫歐再度推遲,至10月31日,并將于6月進行審查。結合目前的經濟環境及各風險事件,國際貨幣基金組織(IMF)將2019年全球經濟增長預期下調至3.3%,比今年1月份的預測低0.2個百分點,創下2008年金融危機以來的最低水平,不過預計今年下半年以后全球經濟狀況會再度回溫。


精礦待向冶煉傳導,供應將轉為壓力


2019年全球鋅礦供應繼續增加,加上國內冶煉廠因新老廠置換等瓶頸問題,精礦需求減弱,國內外鋅精礦加工費繼續攀高。截至目前,國產精礦加工費由2018年的歷史低位3400—3600元/金屬噸升至6200—6500元/金屬噸,進口精礦加工費由10—20美元/干噸升至230—260美元/干噸,漲勢迅猛,可見鋅礦供應端十分充裕。不過大部分增量來自國外,國內鋅礦產量因環保等因素受限,數據顯示,2019年1—2月份我國鋅精礦(鋅含量)累計產量為32.6萬噸,同比下降20.85%。


相較于鋅礦供應增勢,鋅錠供應端卻不樂觀,國內一些大型冶煉廠因產能置換、環評等問題產量受到限制,國內鋅龍頭企業株冶集團在去年底徹底關閉了老廠,而新廠雖點火生產,但產能釋放緩慢,另一大型冶煉企業漢中鋅業由于環評問題減產運營,具體復產日期未定。


從國內外鋅庫存的高低也可以反應出了精鋅市場的短缺。4月5日LME鋅庫存降至50425噸,創1990年9月下旬以來最低位。4月8日和9日小幅增加,期鋅應聲高位下滑,市場擔憂隱性庫存釋放,但總體來看倫敦庫存依然處于低位,現貨市場貨源緊缺尚在,現貨鋅對倫鋅三個月合約升水攀升至100美元以上,供應面對期鋅形成支撐。不過預期隨著供應面好轉,以及隱性庫存釋放,倫敦鋅庫存將逐步回升,處于歷史地區的庫存繼續下降空間亦相對有限,供應面對期鋅的支撐將逐步減弱。國內方面,鋅庫存在經歷了春節假期累庫后,正處于去庫階段,上期所公布的庫存數據在10萬噸左右,現貨市場供應相對寬松。


寄望基建,鋅終端需求尚有希望


根據目前公布的各項終端行業指標,2019年鋅終端需求依然疲弱,除基建可以有所期待外,房地產、汽車、家電行業乏善可陳。


數據顯示,2019年1—2月我國房地產開發投資12090億元,同比增長11.6%,增速比2018年全年提高2.1個百分點,不過商品房銷售面積同比下降3.6%,2018年全年為增長1.3%;汽車行業,1—3月我國汽車產銷分別為633.57萬輛和637.24萬輛,同比分別下降9.81%和11.32%。


今年前2個月全球基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)累計同比增長4.3%,增速比2018年全年提高0.5個百分點,而電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資同比下滑1.4%。


1—2月份國內基建投資增速并不高,不過今年以來發改委加大了基建項目的批復力度,市場普遍預期2019年基建投資將保持中高速增長。中信證券建筑首席分析師羅鼎預計2019年基建投資增速保持在7%到8%左右的水平,東方金誠首席宏觀分析師王青表示今年基建投資增速有望出現“V”型反轉,全年有望恢復到10%至15%的較快增長區間,而2018年全年我國基建投資增速為3.8%。國內基建投資的發力,將抵消鋅終端其他行業的疲弱消費,今年鋅消費尚存希望。


文章來源:cnmn


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